色色五月韩志国：A股阛阓为何难以解脱3000点魔咒

发布日期：2024-08-09 07:12 点击次数：105

3000点，仿佛一个有着宏大魅力的磁盘，牢牢地吸附了中国股市的走向与走势。不管中国经济活着界范围内何等亮眼色色五月，不管海外股市日复一日地迭改进高，不管统统社会对股票阛阓的健康发展与有序运行何等期待，A股阛阓依然独断专行地在3000点傍边逗留。即使2014~2015年在各方的协力作用下终于冲破了3000点魔咒，到头来还所以股灾的神志收尾了一轮超等反弹，3000点依然成为阛阓与投资者的难舍肉痛。

本年2月5日，上证指数在创下了2635.09点的近几年新低后，新一届证监会脱手以壮士解腕的决心强力救市，开启了一轮力度极大的轨制改进过程，上证指数最高反弹到5月20日的3174.27点。应当说，新“国九条”的闪亮登场，强制分成轨制与退市轨制的推出，转融通这种不平阛阓礼貌策略的废止与IPO节拍的放缓等一系列策略齐彰显了新一届证监会照章治市的决心与着力，阛阓的生态环境正在发生值得称谈的紧要蜕变。

但在这个过程中，有小数却依然难以蜕变，那即是A股阛阓的3000点魔咒仍然不舍不弃地困扰着阛阓。春节以后，3000点保卫战仍是进行了四次，第五次近在刻下。这样的阛阓走势，对阛阓东谈主气与阛阓信心的挫伤不可谓不大，以至于有越来越多的投资者对A股阛阓失望，能够撤除，能够准备撤除。尤其在大家股市迭改进高、中国经济走出疫情阴森的大布景下，这样的阛阓走势如实匪夷所念念。

客不雅地说，新一届证监会摄取的一系列救市策略与轨制改进措施在总体上是相宜股票阛阓的运行礼貌与客不雅要求的，股票阛阓走势的相配疲软也许恰是从走偏向走正全面矫正的“阵痛期”。但也应该看到，中国股市轨制走偏所带来的病症不是名义擦伤而是伤筋动骨，医治阛阓创伤不仅需要猛药，更要刀刀见血，不然即使处所正确，也会出现以火去蛾的成果。

在我看来，A股阛阓难以解脱3000点魔咒，主要在于以下三点：

其一是救市路数。

资金救市，主要有两种神志：一是公开入市，二是悄然入市。前一种神志是四两拨千斤，政府资金公开入市，实质上是向全社会宣誓决心，四个亿救市资金的化学反映可能会激活上千亿元的社会资金，进而形成一种资金不请自来的内在机制；后一种神志是千斤拨四两，在统统社会对阛阓信心严重不及的情况下，不公开亮明强力的救市气派，1000亿元救市资金不但可能带不来四个亿的增量资金，而且还存在着严重的谈德风险。

海外陶冶标明，政府救市的最佳旅途是堂堂正正地公开入市，这是提振阛阓信心的最灵验路子。2008年，好意思国发生了历史上最严重的次贷危机，经济与社会面对崩溃旯旮，在危机爆发的最严重时间，政府通过量化宽松策略公开地大界限入市，飞速而又透顶地扭转了阛阓预期，股市不但走出了长达16年迭改进高的超等大牛市，而且引颈社会经济走出了危机走向了闹热。日本在1989年以后经济与社会堕入了停滞与零落状态，每届政府齐想方设法地营救股市，但齐见效甚微，直到日本央行公开地大界限入市，书记无上限购买上市公司的股票，才透顶蜕变了统统社会的预期，全天下的资金蜂涌而入，股票阛阓在零落脱手的35年后再创历史新高，经济发展重上增长轨谈。

中国经济的推行状态失色国与日本其时的情况好得多色色五月，3000点魔咒挥之不去的主要原因是信心不及，因此，救市资金所要救的，不仅是股价指数，更要紧的是阛阓信心。要是救市资金只托股价不拉股指，股价指数永远弗成解脱3000点的危机区，而且过多地把救市资金投向蓝筹股而冷漠了中小盘股，那就很难达到救市的运行诡计。必须看到，牛市化解矛盾，熊市激化矛盾，中国股市面对着极为笨重的轨制改进任务，每一项轨制的变革齐可能是双刃剑，莫得一个牛市的氛围与牛市的环境，轨制改进的每一步激动齐可能面对困境与困境。

其二是出牌秩序。

新的“国九条”公布以后，对阛阓影响最为潜入的轨制改进是强制分成轨制的推出与退市轨制的细化，能分成不分的就要ST，财务作秀达到章程标准就要退市。从方朝上来说，这两项轨制是对中国股市从只顾圈钱不念念报告的“融资者为本”向“投资者为本”转动的要紧举措，意味着中国股市监管取向的紧要转动。

但在我看来，这两项轨制的推出齐有些过于浮躁也清寒左顾右盼的介怀接头。上市公司分不分成，不仅要看有莫得要求分成，而且要看上市公司有莫得才调欺诈这些资金为投资者创造更多的利润与价值。投资者参加股市，敬重的并不是股息，而是股票价钱高涨所带来的风险溢价。闇练阛阓上的好多上市公司从来不分成，但公司创造利润的才调却不休普及，股票价钱的高涨给投资者带来的收益以致不错十倍百倍地高于股息收益，这类公司在阛阓上时常最受追捧。一刀切地实践强制分成轨制，可能就属于纠偏过度了，应该有周密也更有益于阛阓发展的股票分成轨制。

成立“投资者为本”的股票阛阓，最根底的着眼点如故股票价钱的高涨，在熊市的环境下，莫得填权效应的分成轨制不但弗成给投资者带来公道，而且还可能变成损失。ST，在中国股市几十年来即是垃圾股的代名词，一朝公司股票被ST，股票价钱就可能出现大跌，绩优股就可能被视为垃圾股，这是春节以来ST股票出现几轮大面积暴跌的一个要紧原因。

无论是ST如故股票退市，其前撮要求齐是对投资者的填塞补偿，上市公司的退市轨制、财务作秀的惩责轨制与投资者利益的保护轨制是一个有机举座，在这三个方面中，投资者利益的保护轨制应当最初推出，不然就会对投资者利益变成紧要伤害。在当年的IPO大跃进中，“萝卜快了不洗泥”，大宗的劣质企业混进了阛阓，该圈的钱齐圈了，该还的债齐还了，该套的现齐套了，莫得对退市公司的刑事背负机制与对投资者利益的毁伤补偿机制的退市对好多尸位素餐的上市公司来说是巴不得的事情，如同莫得酷刑竣法与严格王法的注册制不异，莫得让作秀者囊空如洗与让参与者把牢底坐穿的退市轨制，也会给阛阓带来紧要伤害。

其三是刑事背负对象。

保护投资者利益是阛阓监管的重中之重，这句话提及来容易作念起来难。中国股市面对着极为笨重的轨制改进与轨制完善任务，在这个过程中，必须坚贞不屈地把保护投资者卓越是中小投资者的利益放在首位，任何矫正措施齐弗成冷漠了这一条而单兵突进。莫得对投资者利益的全处所保护，任缘何刑事背负上市公司为诡计的轨制与策略，所伤害的齐是投资者而不是融资者，强制分成中的ST轨制与退市轨制先于毁伤补偿轨制推出，其阛阓成果恰是如斯。

在大界限的资金救市与轨制改进的布景下，额外多投资者的阛阓亏蚀不是减少了而是增多了。在这方面，应当充分鉴戒海外阛阓上的一切有益陶冶，少走弯路或少打补丁。在印度股市，股票因财务作秀而退市，公司必须赎回刊行在外的沿路股票，其赎回价钱不是按退市时的最廉价钱笃定，而是由一个中立的特意委员会权衡与分析笃定，其起点与落脚点齐是最大遏抑地达成对投资者利益的灵验保护。

应当看到，灵验需求不及是中国经济在现阶段面对的一个要紧凄惨，在年利率只好1.5%的情况下，住户储蓄入款竟以每年几十万亿的速率增长，这一方面评释社会的投资渠谈狭隘，另一方面也评释适应住户投资的资产效应匮乏。把柄央行发布的金融统计数据，放荡本年3月底，住户储蓄余额为146.41万亿元，欠债余额为81万亿元，住户储蓄净值为65.41万亿元，这样的储蓄界限，在全天下齐跻峰造极。股市穷乏的不是资金而是信心，应当把提振阛阓信心放在杰出位置，以此为中心来推动阛阓的策略治愈与轨制改进。要是股票阛阓能接过房地产阛阓的重负而成为社会资产的蓄池塘与升值器，那就会既推动投资也拉动破费，中国经济也会出现峰回路转的新鲜场所。

（作家系经济学家、北京邦和资产权衡所原长处）

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